文/周 苏

北京中科润宇环保科技股份有限公司（下称：中科环保）服务于国家“绿色发展”的生态环保战略，依托中国科学院科技资源和多年科技成果产业化的先进经验，致力于提供废弃物处理处置综合服务，系中国科学院以科技创新为引领的环保产业平台。中科环保目前围绕生活类垃圾处理业务形成以垃圾处理服务收入、供电收入及供热收入为主的盈利模式，并积极谋求业务拓展，持续优化业务结构。

2020年，中科环保携手中信证券和大华所寻求深交所创业板上市，已上会通过，选择的上市标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元”。

引进外部股东签对赌协议

2018年至2021年1-6月（下称：报告期），中科环保分别实现营业收入53,435.18万元、60,423.87万元、68,648.36万元、67,322.75万元，分别实现净利润7,755.08万元、11,117.17万元、15,549.18万元、10,841.04万元。营收净利均实现较快增长的同时，应收账款也有相应增长。报告期内，中科环保应收账款分别为15,142.74万元、22,322.01万元、27,195.82万元及39,672.65万元，占同期营业收入的比例分别为28.34%、36.94%、39.62%及58.93%。

2020年末和2021年6月末，中科环保合并资产负债率分别为56.25%、57.75%，流动比率分别为1.10、1.00，速动比率分别1.05、0.93；同期同行业可比公司资产负债率均值为60.77%、61.85%，流动比率均值为1.13、0.97，速动比率均值为1.07、0.91。中科环保称，2020年公司引入投资者，使得流动比率及速动比率均有所提高，2020年末、2021年6月末相关比率与可比公司不存在重大差异。

2020年中科环保是通过新增22,092.8572万股股份来引进外部投资者的，增资扩股后总股本为110,466.0116万股。该次增资的价格则是依据中科环保经评估备案的净资产评估值为119,435.29万元（截至2019年6月30日），对应的股权价格为1.35元/股。本次增资价格系以经评估备案的净资产评估值为基础，考虑过渡期间损益协商确定，价格为1.4元/股，认购资金30,930.00万元。

本次新增股份由10名投资人和员工持股平台宁波碧蓝润宇企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称：碧蓝润宇）认购。其中10名投资人认购股份比例为19.68%，碧蓝润宇认购股份比例为0.32%。另外，激励对象栗博（中科环保总经理、董事、董秘）、石艾帆（未披露在中科环保任职情况）通过碧蓝润宇间接认购及持有本次新增股份。上述股东在本次增资中获取股份的单价一致。

招股书披露，上述10名投资人入股后还与中科环保、中科实业集团（控股）有限公司（下称：中科集团，系中科环保的控股股东）签订两份《<增资协议>之补充协议》，第一份增资协议约定了回购权、并对控股股东转让股权进行了限制，还包括“中科集团不再为中科环保控股股东”的条款。第二份增资协议约定，包括反稀释权、最惠待遇、重大事项决策权等内容。

募投项目疑点多

中科环保本次IPO拟募集119,000.00万元用于4个项目建设。其中中科环保将34,000.00万元投入晋城市城市生活垃圾焚烧发电项目（下称：晋城项目），25,000.00万元投入政府与社会资本合作模式建设绵阳市第二生活垃圾焚烧发电项目（下称：三台项目（一期）），35,000.00万元投入海城市生活垃圾焚烧发电项目（下称：海城项目），补充流动资金及偿还债务25,000.00万元。

除直接补充流动资金外，中科环保其他项目还投入了铺底流动资金。晋城项目中铺底流动资金（招股书中错写为：铺地流动资金）146.63万元，三台项目（一期）铺底流动资金174.35万元，海城项目铺底流动资金283.80万元。

此外，募投项目还存在一些疑点。

据招股书，晋城项目于2019年4月取得环评文件，已于2020年7月开工，计划于2021年12月完工投产。而相关媒体的报道却与招股书的时间进度存在矛盾。

2019年10月13日，北极星固废网援引晋城在线消息，10月12日，晋城市政府与中科集团举行城市生活垃圾焚烧发电项目补充协议签约仪式。中科集团总裁等就项目基本情况做了介绍。晋城市生活垃圾焚烧发电项目总投资约5.16亿元，年处理垃圾约29.2万吨，预计在2020年10月进入全面调试。新闻中提到全面调试时，按招股书披露的项目开工时间，晋城项目才开工3个月。

另外还有公开消息表明，晋城项目于2018年7月已举行开工仪式。

关于三台项目（一期）招股书介绍该项目已于2019年9月开工，并于2021年4月建成投产。但其环评文件编制时间则是2019年11月，此项目是否涉及未批先建还需中科环保加以说明。

据招股书，海城项目也已开工，开工时间是2020年12月，建设时间为18个月。《商务财经》在查询海城项目相关信息时发现，海城项目是中科环保从启迪环境接手的项目，2020年开工用的还是2018年的《关于海城市生活垃圾焚烧发电项目环境影响报告书的批复》（海环保函发[2018]18号），而招股书中并未披露这一情况。

启迪环境是清华控股旗下深圳主板上市（证券名称:启迪环境 证券代码:000826）的全技术、全产业链环境企业，是首批国家认定的高新技术企业。据公开信息，海城项目是启迪环境（曾用名：启迪桑德环境资源股份有限公司）2016年中标的项目，总投资约3亿元，一直没有开工建设，直到2020年转手给中科环保。其中诸多细节尚待厘清，或需中科环保进一步补充说明。