时代商学院研究员 郑少娜

市场表现

今年7—9月，从市场行情看，如图表1所示，煤炭、有色金属、钢铁三大行业指数涨幅领跑全行业，累计涨幅分别达40.87%、26.63%、22.46%。值得注意的是，环保及公用事业（中信）指数上涨16.25%，位于第六位，表现好于大盘。7—9月，大盘表现整体下行，具体来看，创业板指数下跌6.69%，上证综合指数下跌6.78%，沪深300指数下跌6.85%。

个股方面，如图表2所示，7—9月，环保行业涨幅前十的企业分别为津膜科技（69.06%）、聚光科技（64.08%）、久吾高科（59.04%）、迪森股份（49.9%）、天壕环境（49.63%）、万邦达（44.47%）、旺能环境（37.37%）、东旭蓝天（37.37%）、科融环境（36.47%）、绿色动力（35.4%）。

时代商学院梳理发现，在此次领涨的环保企业中，水务及水治理、固废治理、节能发电三大细分板块涨幅居前，其中节能发电领域共有3家企业入榜，分别为天壕环境(300332.SZ)、东旭蓝天(000040.SZ)、绿色动力(601330.SH)。

具体来看，天壕环境涨幅达49.63%，主营业务包括玻璃窑余热发电、钢铁行业余热发电、燃气安装业务、燃气供应、水泥窑余热发电、冶金行业余热发电。

东旭蓝天的涨幅为37.37%，主营业务包括新能源业务及生态环保业务两方面，该公司拥有光伏组件生产、电站开发、施工建设、运维等完整光伏发电体系，自持光伏电站并网装机容量约1GW，持有量处于民营光伏企业第一梯队。

绿色动力的涨幅为35.4%，该公司是国内最早从事生活垃圾焚烧发电的企业之一，主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。

在“碳中和”目标政策推动下，我国能源结构调整迫在眉睫。据国家统计局数据，今年1—8月，在我国各类能源发电占比中，火力发电占71.9%、水力发电占14.1%、风力发电占6.8%、核能发电占5%、太阳能发电占2.2%。可见，我国化石能源消费占比在7成以上，火力发电仍是最主要的电力来源，煤是火电的主要原料。

今年上半年，9个省份的能耗强度不降反升，国家发改委要求确保完成全年能耗双控目标，对能耗强度不降反升的地区，2021年暂停“两高”项目节能审查。全国节能形势严峻，因此多地开始对高耗能行业拉闸限电，下半年能耗双控压力仍在。

在能耗双控高压下，未来能源消耗朝着更集约的方向发展，地方政府将主动大幅提高对风、光、水等可再生能源发电的建设投资。环保产业是战略新兴产业，在固废产业链的末端垃圾焚烧发电、余热发电、生物质发电等领域具有绝对优势，不难发现，上述利好因素在此次领涨的3家环保企业中已经充分显现。

此外，7—9月，如图表3所示，环保行业跌幅前十的企业分别为凯龙高科（-35.51%）、中兰环保（-27.71%）、卓锦股份（-24.41%）、超越科技（-23.64%）、大地海洋（-18.13%）、海天股份（-16.73%）、德林海（-16.42%）、顺控发展（-14.69%）、同兴环保（-12.37%）、太和水（-12.13%）。

时代商学院观察到，在跌幅前十的环保企业中，新股数量占比较大，其中大地海洋(301068.SZ)、中兰环保(300854.SZ)、卓锦股份(688701.SH)分别于9月28日、9月16日、9月16日登陆A股，上市时间较短，因此股价波动性较大；剩下的7家企业中，最早的也仅于去年7月上市，为来自水务及水治理领域的德林海(688069.SH)。

值得关注的是，在跌幅前十的企业中，有4家企业均来自水务及水治理领域，太和水(605081.SH)的主营业务为水环境生态建设、水环境生态维护；顺控发展(003039.SZ)的主营业务包括给水管网的建设、自来水的制售；德林海的主营业务为蓝藻治理；海天股份(603759.SH)的主营业务为供水业务及污水处理业务两大方面。

不过，现阶段我国再生水利用体系尚不完善，因此潜在市场空间颇为可观。随着污水资源化政策加码，水务及水治理领域有望加速市场需求释放。9月30日，国家发改委、自然资源部等十部委发布《关于印发全国特色小镇规范健康发展导则的通知》，该通知中提到要加强再生水利用。时代商学院预计，长期来看，水务及水治理板块的行情表现仍可期待。

行业及企业要闻

1.【发改委：坚决管控高耗能高排放项目】

9月11日，国家发改委印发了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》。方案提出，到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高；到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化；到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。（国家发展改革委）

2.【公募REITS助力拓宽环保投融资渠道】

日前，国家发改委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点工作的通知》（以下简称“《通知》”）。《通知》指出，一是不断深化认识，加强支持引导；二是加强项目管理和协调服务；三是严把项目质量关；四是促进基础设施REITs长期健康发展；五是加强部门协作和政策落实。

该《通知》对做好基础设施REITs试点项目申报等工作，促进盘活存量资产、形成投资良性循环具有重要意义。试点行业包括城镇污水垃圾处理及资源化利用环境基础设施、固废危废医废处理环境基础设施、大宗固体废弃物综合利用基础设施项目在内的生态环保基础设施行业。

在政策推动下，深交所、上交所均公布了首批基础设施公募REITs项目。随着首批公募REITs项目的审批落地，后续优质项目将继续有助于盘活存量资产，拓宽投资渠道。（国家发展改革委）

3.【发改委、住建部：深化城镇供水价格改革】

8月，国家发展改革委、住房城乡建设部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》（以下简称“两个办法”）。“两个办法”提出，建立健全以“准许成本加合理收益”为核心的定价机制，制定城镇供水价格，以成本监审为基础，通过核定准许成本、监管准许收益确定准许收入，根据核定供水量确定供水价格，并统筹考虑当地供水事业发展需要、促进节约用水、社会承受能力、服务质量等因素。

“两个办法”的修订出台，有助于进一步规范城镇供水价格管理，提高价格监管的科学化、精细化、规范化水平，保障供水、用水双方合法权益，促进城镇供水事业健康发展，节约和保护水资源。（国家发展改革委）

4.【污水资源化推进政策不断加码】

9月30日，国家发改委、自然资源部等十部委发布《关于印发全国特色小镇规范健康发展导则的通知》，提到要加强再生水利用。

同时，通知指出，要严格落实区域生态环境分区管控方案和生态环境准入清单要求。加强山水林田湖草系统治理修复监管，保护重要自然生态系统、自然遗迹、自然景观和生物多样性，严禁违法违规占用以国家公园为主体的自然保护地，严禁挖湖造景。严防污染物偷排和超标排放，防控噪声和扬尘污染，因地制宜配备污水、垃圾、固废、危废、医废收集处理等环境基础设施。（国家发展改革委）

5.【生态保护补偿制度征求意见】

9月13日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

意见提出，到2025年，与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备。以生态保护成本为主要依据的分类补偿制度日益健全，以提升公共服务保障能力为基本取向的综合补偿制度不断完善，以受益者付费原则为基础的市场化、多元化补偿格局初步形成，全社会参与生态保护的积极性显著增强，生态保护者和受益者良性互动的局面基本形成。到2035年，适应新时代生态文明建设要求的生态保护补偿制度基本定型。（生态环境部）

6.【危险废物污染防治再加强】

9月2日，生态环境部印发了《“十四五”全国危险废物规范化环境管理评估工作方案》的通知，指出了危废管理台账记录总体要求，填报要求等具体内容，以贯彻落实《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》等法律法规，加强危险废物规范化环境管理。（生态环境部）

7.【中兰环保拟收购3家股权，布局填埋气发电业务】

9月30日，中兰环保(300854.SZ)公告称，公司拟以4158.43万元的交易价格收购3家公司股权，分别为武汉豪胜洁绿环保科技有限公司、成都豪胜洁绿环保科技有限责任公司、武汉豪胜星火环保科技有限公司。

公告称，3家标的公司的主要业务为建设、运营填埋气发电项目等，该次收购目的在于进一步开拓可再生资源利用业务市场范围，加强资源整合，提升公司整体竞争力，推动公司持续健康稳定发展。

8.【创业环保拟4.7亿元投建综合材料生态处置中心】

9月27日，创业环保(600874.SH)公告称，公司董事会审议通过了公司投资郯城综合材料生态处置中心项目的议案，预计投资总额4.7亿元，其中一期投资约8668.81万元。

根据项目进度分期实施，该公司计划2021年至2022年建设一期2.05万立方米填埋场，处置总量为2.67万吨；2023年、2027年计划分别建设二、三期项目，建设期均为1年，建设总容量为22.15万立方米，处置总量为28.8万吨。

时代观察——能耗双控目标压力下，环保节能发电需求有望加速释放

“十四五”时期为我国实现“碳达峰”的关键窗口期，碳减排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来新的发展机遇。

我国CO2排放量全球第一，碳减排压力巨大。2020年，我国明确2030年实现“碳达峰”、2060年实现“碳中和”的政策目标，碳减排决心坚定。电力作为我国碳排放占比最大的单一行业，在实现“碳中和”的过程中，电力行业碳减排势在必行。

绿色低碳是电力工业高质量发展的内在要求。在供给端，据统计，今年1—8月，在我国各类能源发电占比中，火力发电占71.9%、水力发电占14.1%、风力发电占6.8%、核能发电占5%、太阳能发电占2.2%。从电力供应特征看，目前新能源发电占比仍处于较低水平，促进能源系统绿色化转型将成为未来电力行业发展的主旋律。

随着国内疫情受控，经济逐步复苏，制造业发展向好，电力需求相对呈快速增长态势。但目前，电力供应紧张叠加能耗双控趋严，多地区出现限电停产情况。针对缺电现象，环保节能发电的需求有望加速释放。

目前，环保节能发电主要有垃圾焚烧发电、生物质发电、填埋气发电、余热发电等常见的几种模式。时代商学院统计，截至10月14日，在A股96家环保企业中，主营业务涉及环保发电的企业共有12家，另有1家企业拟进入填埋气发电领域。

从上述企业的发电模式看，有7家企业从事垃圾焚烧发电业务，而从事余热发电、光伏发电、填埋气发电的企业各有2家，可见，垃圾焚烧发电是环保企业发电采用的主要经营模式。

具体来看，如图表4所示，投资运营垃圾焚烧发电项目的企业分别有绿色动力、瀚蓝环境(600323.SH)、伟明环保(603568.SH)、三峰环境(601827.SH)、圣元环保(300867.SZ)、中国天楹(000035.SZ)、顺控发展(003039.SZ)。今年7—9月，上述7家企业的股价平均涨幅达16.37%，除顺控发展外，其余6家企业的涨幅均在15%以上，平均涨幅达21.55%，在环保企业中处于领涨地位。

值得注意的是，绿色动力表现抢眼，今年7—9月的累计涨幅最高，达35.4%。资料显示，绿色动力于2018年6月上市，是国内最早从事生活垃圾焚烧发电的企业之一。据2021年中报数据，今年上半年，绿色动力实现营业收入约12.52亿元，同比增长23.78%；归属于上市公司股东的净利润约3.78亿元，同比增长52.08%。

营运项目稳定运行，垃圾处理量与上网电量不断创新高，成为绿色动力业绩增长的主要原因。截至2021年6月30日，该公司在生活垃圾焚烧发电领域运营的项目达29个，在建项目有6个，运营项目在建二期工程有3个，筹建项目有9个，运营项目垃圾处理能力达2.9万吨/日，装机容量593MW，项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。

总而言之，在实现“碳中和”的过程中，电力行业的减排至关重要，能耗双控的强压将加速我国能源结构的转型替代，在此影响下，环保行业节能发电的需求将加速释放。

【风险提示】

政策执行不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧。

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