文/梧桐兄弟

安徽艾可蓝环保股份有限公司（“艾可环保”）IPO即将上会，主营业务为发动机尾气后处理产品的研发、生产和销售，报告期内主要产品包括柴油机选择性催化还原器型产品（SCR）、柴油机颗粒捕集器型产品（DPF）、汽油机三元催化剂/器（TWC）等产品。发行人核心技术、主要产品及主要应用领域：

报告期内，公司主要财务数据如下：

营业收入微涨、净利润大涨、销售费用减少

由上表可知，公司2018年营业收入比2017年度上涨20%，净利润大涨76%。同时公司毛利率2018年度稍微上涨2%。

值得注意的是，艾可环保主要产品的竞争对手还包括威孚高科，该公司规模远大于发行人，但是毛利率比艾可环保低很多。据威孚高科2018年报披露，汽车后处理系统2018年度毛利率仅为12.02%。

据此，艾可环保论述，公司主要产品的国内竞争对手包括威孚高科、凯龙高科等，但威孚高科主要生产汽油车尾气后处理产品，且与发行人相似的柴油车尾气后处理产品相关数据难以获取，而公司报告期内的主流产品多应用于柴油车尾气处理，因此可比公司选取的是与公司产品更为近似的凯龙高科。

同时，在毛利率变化不大前提下，公司净利润率大幅上涨，由2017年度的11.3%上涨至2018年度的16.7%。同时2018年度，公司销售费用、管理费用、研发费用均比2017年度低。

值得注意的是，公司2018年度末管理人员、研发人员、销售人员均比2017年度末有所增加，唯一下降的却是生产人员。

2017年度销售数据与客户年报数据不一致

据艾可环保披露，公司报告期内前五名客户销售情况如下：

经查询多家客户年报数据，其中云内动力2017年度报告披露了供应商的采购数据与发行人披露的数据差距较大，具体如下：

行业与商用车销量相关

报告期内，公司的产品主要为发动机厂商和整车厂商进行配套，以及用于在用车的尾气治理改造。

2016年、2017年和2018年我国商用车的产量分别为369.81万辆、420.87万辆和427.98万辆，产量逐年上升。未来我国汽车，尤其是商用车产销量的变化，将会引起发动机产量的变化，进而引起尾气后处理产品的需求变化，最终直接影响公司发动机尾气后处理系统产品的市场规模和增长趋势，对公司的生产经营和未来发展产生直接影响。同时环保政策法规对在用车的排放要求也会对在用车改造市场产生一定影响。

随着节能环保理念的深入和国家政策的扶持，新能源汽车近年来发展较快。新能源汽车的推广在一定程度上影响公司发动机尾气后处理系统产品（主要影响汽油机产品）的市场规模和增长趋势，从而影响公司的盈利能力。招股书中，如下行业信息很有趣：

1、部分地区本地排放源中机动车源对细颗粒物浓度的贡献率

2、2014 年-2018 年我国汽车产量

3、2014 年-2018 年我国商用车产量

总而言之，艾可蓝上市主要面临的问题是业绩增长的压力，毕竟与商用车市场环境直接相关。据艾可环保主要客户之一，福田汽车（600166）2019年半年度报告引用信息披露，2019年上半年，全国汽车累计销售1,232.29万辆，同比下降-12.40%。其中，乘用车销售1,012.65 万辆，同比下降-14.00% ，商用车销售 219.64 万辆，同比下降-4.14%。

荣誉、奖项较多

据披露，公司是高新技术企业、国家知识产权示范企业、国家知识产权优势企业、中国内燃机工业协会理事单位、安徽省国际科技合作基地、安徽省“省认定企业技术中心”、安徽省省级工业设计中心、中国稀土行业协会会员单位、中国环境保护产业协会会员单位。公司设有经安徽省科技厅认定的“安徽省柴油机尾气处理工程技术研究中心”以及“内燃机排放安徽省重点实验室”。公司取得主要荣誉如下：

应收票据及应收账款金额较高

报告期各期末，公司的流动资产构成情况如下：

值得注意的是，公司未上市，已收到上市经费补助1000万元。

据披露，公司货币资金主要为银行存款和其他货币资金，其他货币资金主要为银行承兑汇票保证金。

2017 年末公司货币资金余额较2016 年末增加5,725.74 万元，主要系公司向银行的借款增加。

2018 年末公司货币资金余额较2017 年末增加1,752.99 万元，主要系2018年12 月，发行人收到政府的上市经费补助1,000.00 万元，其中630.52 万元计营业外收入，369.48 万元计递延收益。

报告期各期末，公司应收票据账面余额分别为2,410.91 万元、8,344.25 万元及8,703.54 万元。2017 年末及2018 年末公司应收票据期末余额较高，系公司2017年、2018 年营业收入大幅增长，且公司客户主要为发动机厂商和整车厂商，客户大多采用票据结算导致的。

报告期各期末，应收账款账面价值分别为8,485.68万元、13,561.82万元和14,279.40万元，占流动资产比例分别为52.15%、34.89%和37.94%。

国资“股权转债权”

2010 年9 月7 日，池州市贵池区人民政府签发《关于同意贵池金桥资产经营发展有限公司从安徽艾可蓝节能环保科技有限公司退股的批复》（贵政秘【2010】141 号），批复同意贵池金桥资产经营发展有限公司采用减资的形式从艾可蓝有限退股。2011 年6 月8 日，由池州市委、市政府主持召开了关于扶持艾可蓝有限发展的专题会议，确定了贵池区将政府先期投入资本按照“股权转债权”的方式退出，优化公司股权结构的方案。

2011 年7 月7 日，有限公司召开董事会，决议同意对股东金桥公司和ZHU QING（朱庆）作减资调整，其中：金桥公司减资245 万元，减资后不再持有公司股权；ZHU QING（朱庆）减资57.96 万元，减资后持有公司37.70 万元股权（全部为货币出资）。有限公司注册资本变更为197.05 万元，减资后企业性质由中外合作经营企业变为外商独资企业。同日，金桥公司、刘屹与ZHU QING（朱庆）签署了《减资协议书》。2011 年7 月8 日，股东刘屹与ZHU QING（朱庆）签署新的有限公司《章程》。

2011 年7 月13 日，有限公司在《安徽法制报》刊登了减资公告。

2011 年8 月29 日，池州市商务局下发《关于同意安徽艾可蓝节能环保科技有限公司减少投资总额和注册资本的批复》（池商发[2011]168 号），批复同意有限公司减资及企业性质变更事项。同日，安徽省人民政府向艾可蓝有限核发《中华人民共和国外商投资企业批准证书》（发证序号3400010789）。

有限公司就本次减资办理了工商变更登记手续，并于2011 年8 月30 日换领了营业执照。2012 年7 月5 日，池州实信会计师事务所审验并出具了池实会验[2012]147 号《验资报告》确认，截至2012 年7 月4 日，有限公司本次减资后注册资本变更为197.05 万元。

经核查，本次减资履行了法律规定的内部决策、公告审批等程序，但国有股权以原始出资额退出未履行资产评估程序。2016 年5 月27 日，安徽省人民政府国有资产监督管理委员会出具《省国资委关于安徽艾可蓝环保股份有限公司国有股权变动情况确认意见的函》（皖国资产权函[2016]329 号），确认国有股权的退出依法履行了相关决策程序与审批手续，虽未履行资产评估相关程序但未造成国有资产流失，没有损害国有权益的情形。

公司已取得安徽省国有资产监督管理委员会的确认函，基本没问题。

广发信德入股，未见IDG

早年间，市场曾传言，安徽艾可蓝曾获松禾资本及IDG等1.5亿元投资，有兴趣读者可自行搜索。

然而实际情况是，公司股东，未见IDG、松禾资本的身影，发行前股权结构如下：

同时，公司2015年引入广发信德，合计融资2000万元，投后估值2.5亿。

看来真实情况与此前报道出入较大。